日前，上海南芯半导体科技股份有限公司（以下简称“南芯科技”，688484.SH）发布公告，拟发行不超过19.33亿元可转债，投入车载芯片等三大项目。由于汽车业务对于公司营收贡献始终较小，如何破解高投入低回报困局值得深思。
募资必要性存疑
事实上，在自身资产负债率较低且手中拥有较为充裕资金的背景下，此次大手笔募资的必要性首先成为市场关注的焦点。
根据半年报，截至2025年6月末，南芯科技的总负债为9.03亿元，其资产负债率仅为18.43%，偿债能力长期维持较高水平；流动资产方面，公司持有的货币资金高达26.25亿元，其中主要为银行存款。这也意味着，公司手中能够调用的资金就足以覆盖可转债三大项目的全部需求。
在此次推出可转债方案之前，南芯科技IPO募集资金尚未使用完毕。2023年，南芯科技IPO共募资25.41亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额为23.75亿元，其中超募7.2亿元。截至2025年6月末，公司累计投入募集资金总额为16.57亿元，多达7.18亿元的募集资金尚未使用。
具体到前次募集资金的使用情况，三个产业化项目本年度实现的效益情况均未披露，项目均未建设完成。其中，前次汽车电子芯片研发和产业化项目的累计投入金额与承诺投入金额的差额尚有9945万元，截至期末投入进度仅为70.3%。
多领域押注成长性待考
与此同时，从公布的募投项目来看，南芯科技对于布局第二增长曲线有着不小的野心，计划一次性同时布局车载芯片、智能算力、工业三大领域。这也让如何兼顾各领域共同发展，并真正将投入转化为业绩，成为公司管理层需要直面的考题。
以车载芯片研发及产业化项目为例，该项目拟使用募集资金8.43亿元，是三大项目中的核心项目，拟使用资金占总募资额的43.61%，项目建设期为3年。南芯科技表示，该项目的实施，有助于公司把握汽车电动化叠加智能驾驶的技术导入窗口期，助力汽车芯片国产替代进程加速。
仅在汽车领域这一单一项目上，南芯科技就提出将围绕汽车车身系统、座舱系统和智驾系统三大应用领域，布局传感芯片、通信芯片、驱动芯片、控制芯片、电源管理芯片五大板块，开发自有工艺的电源管理产品、高速传输类产品、面向车身控制、电源系统等领域的MCU（微控制单元）、多模传感芯片及其他产品。
从公司的布局来看，南芯科技在上市之初的募投项目中就已存在汽车电子芯片研发和产业化项目，但经历了几年的发展后业绩表现却难言乐观。2024年年报显示，在汽车电子领域，公司重点投入资源，全年汽车电子电源管理芯片实现销售收入8550.97万元，较上年同期增长179.07%。对比2024年全年25.67亿元的营收，汽车电子芯片在营收中的占比不足5%，且毛利率减少0.08个百分点。
在今年的半年报中，南芯科技并未披露汽车领域的详细数据，仅在最新面向机构投资者的调研中表示，今年上半年在汽车领域继续保持快速成长的趋势，上半年汽车和工业领域的业务占比较去年显著提升。在汽车电子领域，公司目前布局智能驾驶、车身控制、智能座舱、车载充电四大应用场景，eFuse、高边开关、马达驱动等产品都已实现量产出货，未来将推出更多新产品。
回顾公司近年来披露的信息，南芯科技只在招股书中表示公司产品已进入沃尔沃、现代等品牌，去年曾披露已进入多家知名汽车Tier 1（一级供应商）及OEM（委托制造）车厂，但未曾披露具体品牌。南芯科技也在半年报中坦言：“公司加大资源投入布局汽车电子芯片和工业领域的产品，这些领域公司客户基础薄弱，存在客户需求牵引不足导致产品研发不成功给公司带来不利影响的风险。”
投入与回报不对等
更为关键的是，车规级芯片要求高且量产周期更长，商业化落地难，尤其是智能汽车迭代速度加快，且整车厂对于相关零部件供应商的选择一旦确定较难更换，芯片量产落地速度的重要性不言而喻。
而速度比拼的背后，是集成电路产业技术、资金与高素质人才高度密集的行业特征，需要持续的研发投入来保持技术领先。2020年至2025年上半年，南芯科技研发投入分别为0.39亿元、0.94亿元、1.86亿元、2.93亿元、4.37亿元和2.82亿元，五年半累计投入达13.31亿元。
在研发人才方面，截至2025年半年度，南芯科技研发人员数量增至756人，研发人员数量占公司员工总数的比例为68.35%；其中车载领域拥有150人以上的研发团队，其核心带头人平均拥有十年以上的研发经验。
随着业务规模的持续增长，近年来南芯科技员工人数快速增加，从2021年末267人增加至2024年末的829人，今年上半年已超过1100人，期间费用呈现明显增长态势。
但相较于员工数量的快速增长，南芯科技的营收增速却略显逊色，2021年公司实现营收9.84亿元，2024年公司实现营收25.67亿元。到了今年上半年，南芯科技已出现增收不增利，公司实现营收14.7亿元，同比增长17.60%；净利润为1.23亿元，同比下降40.21%；扣非净利润为9742万元，同比下降52.70%。
南芯科技表示，2025年上半年，消费电子端市场需求继2024年触底反弹后进一步保持小幅增长，汽车和工业需求复苏，公司凭借技术创新，原有产品在客户应用中持续保持竞争力，同时新产品市场份额不断扩大，公司营收规模保持稳健增长。
此外，从较为单一的消费电子领域向汽车和工业等领域拓展的转型并非孤例，虽然从侧面印证了路径的可行性，却同样意味着更为激烈的竞争。从目前公布的项目规划来看，南芯科技三大募投项目的建设期均为3年。在行业竞逐越发激烈的关键时期，公司在科研领域的长期沉淀能否产出成果，重注加码的第二增长曲线又能否顺利实现，或有待时间的进一步检验。
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